Der FCFF-Rechner ermöglicht Finanzanalysten, Investoren, Gründern und Controllern die präzise Ermittlung des Free Cash Flow to Firm (FCFF). Als unverschuldeter freier Cashflow (Unlevered Free Cash Flow) beziffert der FCFF die liquiden Mittel, die ein Unternehmen aus seiner operativen Geschäftstätigkeit erwirtschaftet und die nach Abzug aller betriebsnotwendigen Investitionen sowohl den Eigenkapitalgebern als auch den Fremdkapitalgebern zur Verfügung stehen. Mit dem FCFF-Rechner führen Sie Unternehmensbewertungen im Discounted-Cash-Flow-Verfahren (DCF) schnell, transparent und fehlerfrei durch.
So nutzen Sie den FCFF-Rechner
Der FCFF-Rechner bietet Ihnen maximale Flexibilität bei der Dateneingabe und unterstützt die beiden in der Finanzpraxis gängigsten Ermittlungsmethoden:
- Berechnungsmethode auswählen: Wählen Sie im Rechner zwischen der EBIT-Methode (Standardansatz über das operative Betriebsergebnis) und der CFO-Methode (Ansatz über den Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit).
- Finanzkennzahlen eingeben:
- Bei der EBIT-Methode: Tragen Sie das operative Ergebnis (EBIT), den effektiven Steuersatz, die unbaren Abschreibungen (AfA / D&A), die Investitionsausgaben in Sachanlagen (CapEx) sowie die Veränderung des Net Working Capitals (ΔNWC) ein.
- Bei der CFO-Methode: Geben Sie den operativen Cashflow (CFO), den Zinsaufwand, den Steuersatz und die Investitionsausgaben (CapEx) in das Tool ein.
- Währung und Dezimalstellen anpassen: Bestimmen Sie die gewünschte Währung (z. B. EUR, USD, CHF) für Ihre Modellierung.
- Ergebnis & Zwischenschritte analysieren: Das Tool weist sofort den berechneten Free Cash Flow to Firm, den Zwischenschritt NOPAT (Net Operating Profit After Taxes) sowie die detaillierte Formelsubstitution aus.
Formeln & Methodik zur FCFF-Berechnung
Der FCFF-Rechner basiert auf den anerkannten Bewertungsstandards der Corporate Finance und implementiert folgende Berechnungsformeln:
1. EBIT-Methode (Top-Down-Ansatz)
Die am häufigsten genutzte Methode startet beim operativen Betriebsergebnis vor Zinsen und Steuern:
$$\text{FCFF} = \text{EBIT} \times (1 - t) + \text{Abschreibungen (D&A)} - \text{CapEx} - \Delta\text{NWC}$$
Hierbei bezeichnet:
- $\text{EBIT} \times (1 - t)$: Den NOPAT (Net Operating Profit After Taxes) bzw. das operative Ergebnis nach fiktiven Ertragsteuern.
- $\text{Abschreibungen (D&A)}$: Nicht zahlungswirksame Aufwendungen auf Sachanlagen und immaterielle Vermögenswerte, die dem Cashflow wieder hinzugerechnet werden.
- $\text{CapEx}$ (Capital Expenditures): Auszahlungen für Ersatz- und Erweiterungsinvestitionen in das Anlagevermögen.
- $\Delta\text{NWC}$ (Change in Net Working Capital): Die Veränderung des Netto-Umlaufvermögens (z. B. Forderungen + Vorräte - Verbindlichkeiten a.L.L.). Ein Anstieg bindet Liquidität und mindert den FCFF.
2. CFO-Methode (Bottom-Up-Ansatz aus der Kapitalflussrechnung)
Liegt Ihnen bereits eine vollständige Kapitalflussrechnung vor, berechnet das Tool den Wert wie folgt:
$$\text{FCFF} = \text{CFO} + \text{Zinsaufwand} \times (1 - t) - \text{CapEx}$$
Da im Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit (CFO) nach US-GAAP oder IFRS Zinszahlungen häufig bereits abgezogen sind, neutralisiert der FCFF-Rechner den Zinsaufwand nach Steuern, um die Finanzierungsneutralität für alle Kapitalgeber sicherzustellen.
FCFF vs. FCFE: Die Unterschiede im Überblick
In der Praxis der Unternehmensbewertung ist die Unterscheidung zwischen dem Free Cash Flow to Firm und der FCFE-Ermittlung essenziell:
| Merkmal | FCFF (Unlevered FCF) | FCFE (Levered FCF) |
|---|---|---|
| Begünstigte Kapitalgeber | Eigen- und Fremdkapitalgeber | Ausschlaggebend nur Eigenkapitalgeber (Aktionäre) |
| Kapitalstruktur-Einfluss | Unabhängig von Verschuldung | Beeinflusst durch Zinsen & Tilgung |
| DCF-Diskontierungssatz | WACC (Weighted Average Cost of Capital) | Eigenkapitalkosten ($k_e$) |
| Bewertungsziel | Gesamter Unternehmenswert (Enterprise Value) | Eigenkapitalwert (Equity Value) |
Der FCFF-Rechner eignet sich besonders für Unternehmen mit schwankendem Verschuldungsgrad oder im Rahmen von Leveraged-Buyout- (LBO) und M&A-Analysen, da er das operative Leistungsvermögen losgelöst von der Finanzierungsstruktur abbildet.
Praxisbeispiel: Schrittweise Ermittlung im FCFF-Rechner
Ein Industrieunternehmen analysiert seine Free-Cashflow-Generierung mit dem FCFF-Rechner:
- EBIT: 5.000.000 €
- Effektiver Steuersatz ($t$): 30 % (0,30)
- Abschreibungen (AfA): 800.000 €
- Investitionen (CapEx): 1.200.000 €
- Erhöhung des Working Capitals (ΔNWC): 300.000 €
Berechnungsschritte im FCFF-Rechner:
- NOPAT ermitteln: $5.000.000 € \times (1 - 0{,}30) = 3.500.000 €$
- Abschreibungen addieren: $3.500.000 € + 800.000 € = 4.300.000 €$
- CapEx abziehen: $4.300.000 € - 1.200.000 € = 3.100.000 €$
- Working-Capital-Bedarf subtrahieren: $3.100.000 € - 300.000 € = 2.800.000 €$
Das Unternehmen erzielt einen Free Cash Flow to Firm in Höhe von 2.800.000 €. Dieser Betrag kann im DCF-Modell mit dem WACC diskontiert werden.
Typische Anwendungsbereiche für den FCFF-Rechner
- DCF-Unternehmensbewertung: Ermitteln Sie den Barwert künftiger Cashflows zur Bestimmung des Enterprise Value.
- M&A und Transaktionsberatung: Nutzen Sie den FCFF-Rechner für die vergleichende Due Diligence von Zielgesellschaften.
- Kreditwürdigkeitsprüfung & LBO-Modelle: Banken prüfen mit dem FCFF-Rechner, welcher freie Schuldendienst-Cashflow für Zins und Tilgung zur Verfügung steht.
- Strategische Investitionsplanung: Simulieren Sie mit dem FCFF-Rechner Szenarien bei veränderten CapEx-Budgets oder optimiertem Working-Capital-Management.